Παράκαμψη προς το κυρίως περιεχόμενο
Financial Times
Ντράγκι και Γέλεν ετοιμάζουν νέους γρίφους για τους traders
Ο φόβος για διόρθωση στις αγορές, τα διλήμματα για τα επιτόκια και το ερώτημα για τον πληθωρισμό.
Παρασκευή, 25/08/2017

Τα πολιτικά δράματα στην Ουάσινγκτον μονοπώλησαν την προσοχή των επενδυτών αυτό το καλοκαίρι, αλλά αυτή την εβδομάδα το ενδιαφέρον μετατοπίζεται στο Ουαϊόμινγκ.

Η ετήσια συνάντηση των κεντρικών τραπεζιτών στο Jackson Hole ξεκίνησε την Πέμπτη. Δεδομένης της «αφρόκρεμας» μεταξύ των συμμετεχόντων -τόσο η Τζάνετ Γέλεν της Fed όσο και ο Μάριο Ντράγκι της ΕΚΤ θα μιλήσουν σήμερα- και τη συχνότητα σημαντικών αλλαγών στις πολιτικές για τις οποίες προσφέρονται ενδείξεις στο συνέδριο, οι επενδυτές είναι προετοιμασμένοι για υπαινιγμούς που θα επηρεάσουν την αγορά. Η απουσία σημαντικών οικονομικών στοιχείων προς δημοσίευση αυτή την εβδομάδα, θα ενισχύσει κι άλλο την εστίαση των traders στο συμπόσιο.

Παρότι οι κεντρικοί τραπεζίτες αυτή τη φορά αναμένεται να αποφύγουν σαφείς ενδείξεις για τις νομισματικές πολιτικές, η αυξανόμενη ένταση μεταξύ της διασφάλισης της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας, περιορίζοντας την ευφορία στις αγορές, και του πεισματικά υποτονικού πληθωρισμού, είναι πιθανό να αναδειχθεί σε σημαντικό θέμα.

«Αυτό είναι το βασικό θέμα για την νομισματική πολιτική σήμερα», επιβεβαιώνει ο Μοχάμεντ Ελ-Εριάν, ανώτατος οικονομικός σύμβουλος στην Allianz. «Αρχίζει πλέον να υπάρχει κάποια ανησυχία γύρω από τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα, που δεν υπήρχε πριν από έξι μήνες».

Το επίσημο, αδιάφορο θέμα της φετινής συνάντησης στο Τζάκσον Χόουλ είναι η «Προώθηση μιας Δυναμικής Παγκόσμιας Οικονομίας». Αλλά η κ. Γέλεν έχει επιλεγεί για να απευθύνει ομιλία επάνω στη χρηματοπιστωτική σταθερότητα. Το θέμα έχει πλέον ακόμη μεγαλύτερη σημασία, με την αποκάλυψη από τα πρακτικά της τελευταίας συνεδρίασης της Fed ότι τα μέλη της κεντρικής τράπεζας υπολογίζουν πως «ευπάθειες που σχετίζονται με πιέσεις από τις αποτιμήσεις των περιουσιακών στοιχείων, έχουν ενισχυθεί από 'αξιοσημείωτες' σε 'αυξημένες'».

Τα πρακτικά τονίζουν πως άλλες, παραδοσιακές ευπάθειες, όπως η μόχλευση, παραμένουν πιο αμβλυμμένες. Σημειώνουν πως «ευνοϊκοί μακροοικονομικοί παράγοντες» στηρίζουν τις αποτιμήσεις στο χρηματιστήριο. Και πως οι τράπεζες είναι πολύ πιο ανθεκτικές απ’ ότι ήταν στο παρελθόν. Παρ’ όλ’ αυτά, ήταν προφανείς οι αντικρουόμενες απόψεις των φορέων χάραξης πολιτικής επάνω στη σχετική σημασία των ανησυχιών για την χρηματοπιστωτική σταθερότητα έναντι του υποτονικού πληθωρισμού».

«Σύμφωνα με μία άποψη, η άμβλυνση των οικονομικών συνθηκών σημαίνει πως οι οικονομικές επιπτώσεις των ενεργειών της επιτροπής, για σταδιακή εξάλειψη της διευκολυντικής πολιτικής, έχουν σε μεγάλο βαθμό αντισταθμιστεί από άλλους παράγοντες που επηρεάζουν τις χρηματοοικονομικές αγορές, καθώς και ότι δικαιολογείται μια πιο σφικτή νομισματική πολιτική, περισσότερο απ’ ότι θα δικαιολογούνταν αν δεν συνέβαινε αυτό», σημειώνουν τα πρακτικά.

Οι λιγότερο επιθετικοί, από την άλλη, έχουν κάποια ισχυρά επιχειρήματα. Ο δείκτης τιμών καταναλωτή για τις Ηνωμένες Πολιτείες έχει διαμορφωθεί χαμηλότερα των προβλέψεων των οικονομολόγων τους τελευταίους πέντε μήνες -πράγματι, η μέτρηση για τον πληθωρισμό που προτιμά η Fed, βρίσκεται κάτω του στόχου εδώ και πάνω από πέντε χρόνια- και η ανάπτυξη μισθών παραμένει άτονη παρά το χαμηλό ποσοστό της ανεργίας. Ωστόσο, η αγορά ομολόγων σαφώς υπαινίσσεται πως ο πληθωρισμός στην καλύτερη περίπτωση συνιστά μακρινό κίνδυνο.

Σε ένα τέτοιο περιβάλλον, είναι λογικό να είναι επιφυλακτικοί απέναντι σε περαιτέρω σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής, μέχρι να γίνουν εμφανείς οι ενδείξεις μιας πιο στέρεης ανοδικής πορείας. Η επίσημη «διττή» εντολή της Fed είναι να διασφαλίσει τη σταθερότητα των τιμών και τη μέγιστη απασχόληση. Αν κινηθεί πολύ γρήγορα, η οικονομική ανάκαμψη θα μπορούσε να καταπνιγεί, οι αγορές να καταγράψουν κατακόρυφη πτώση και η κεντρική τράπεζα να αναγκαστεί να προβεί σε ταπεινωτική ακύρωση των ενεργειών της.

Πράγματι, κάποιοι αξιωματούχοι της Fed πιστεύουν πως το ράλι στο χρηματιστήριο θα μπορούσε να οδηγείται τουλάχιστον εν μέρει από «μια ευρεία προσαρμογή στις τιμές των περιουσιακών στοιχείων, σε αλλαγές βάσει μακροπρόθεσμων οικονομικών συνθηκών», όπως για παράδειγμα η πιθανότητα τα επιτόκια να παραμείνουν χαμηλά για πολύ καιρό.

«Επομένως, οι πρόσφατες άνοδοι στις τιμές των μετοχών μπορεί να μην προσφέρει και πολλή επιπρόσθετη ώθηση στις συνολικές δαπάνες σε αγαθά και υπηρεσίες», επισημαίνουν τα πρακτικά.

Εντούτοις, οι ανησυχίες των επενδυτών πως οι αγορές είναι υπερβολικά ακριβές,έχουν βάση. Η κυκλικά προσαρμοσμένη αναλογία τιμής/κέρδους για το αμερικανικό χρηματιστήριο ήταν υψηλότερη μόνο στη διάρκεια του peak της φούσκας των dotcom και, με τις αποδόσεις των ομολόγων να εξακολουθούν να βρίσκονται κοντά σε χαμηλό ρεκόρ, υπάρχουν αυξανόμενες ενδείξεις πως οι επενδυτές στρέφονται σε περίπλοκα, πιθανώς επικίνδυνα πονταρίσματα, σε αναζήτηση πολύτιμων αποδόσεων.

Παρότι κανείς δεν θα έλεγε πως οι επενδυτές είναι εκστατικοί, η επιπολαιότητα στις αγορές είναι εμφανής στο δείκτη US Financial Conditions της Goldman Sachs, ένα δείκτη που συνδυάζει ένα συνονθύλευμα από μετρήσεις της αγοράς για να υπολογίσει το πόσο υποστηρικτικοί ή καταστροφικοί είναι για την οικονομική ανάπτυξη.

Παρά τις ανόδους στα επιτόκια τον τελευταίο χρόνο και τα σχέδια για να αρχίσει να περιορίζεται ο ισολογισμός της Fed, ο δείκτης έχει υποχωρήσει απότομα στη διάρκεια του 2017 και νωρίτερα αυτό το μήνα άγγιξε χαμηλά τριών ετών. Ο Financial Stress Index της Fed του Σαιντ Λούις σκιαγραφεί μια ακόμη πιο ακραία εικόνα. Αυτός ο δείκτης βρίσκεται αυτή τη στιγμή κοντά στα χαμηλότερα επίπεδα που έχει καταγράψει ποτέ.

Το ερώτημα είναι αν και πόσο άμεσα θα αναφερθεί η κ. Γέλεν στην ένταση μεταξύ χρηματοπιστωτικής σταθερότητας και πληθωρισμού στην ομιλία της. Κάποιοι αναλυτές αναμένουν πως θα εστιάσει στο να σημειώσει πως το χρηματοπιστωτικό σύστημα είναι ασφαλές και να υπερασπιστεί το μετά-κρίσης ρυθμιστικό σύστημα που ο πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ έχει υποσχεθεί να διαλύσει.

Ωστόσο κάποιοι προβλέπουν πως ταυτόχρονα θα τραβήξει την προσοχή στο γεγονός ότι οι οικονομικές συνθήκες έχουν χαλαρώσει αισθητά, πράγμα που υπαινίσσεται τουλάχιστον εμμέσως, ότι τίθεται υπέρ κι άλλης αύξησης επιτοκίων φέτος, «Είναι μια στοχευμένη και εύστοχη ομιλία», επιχειρηματολογεί ο Gregory Peters, ανώτατος διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην PGIM Fixed Income. «Η φετινή μπορεί να είναι πολύ πιο σημαντική συνάντηση στο Jackson Hole απ’ ότι συνειδητοποιούν πολλοί».

Ο κ. Ελ-Εριάν έχει κατανόηση απέναντι στην προτίμηση των κεντρικών τραπεζών να ξεστρατίζουν προς την πλευρά της χαλαρής νομισματικής πολιτικής, αλλά επιχειρηματολογεί πως «δεδομένου του είδους της ανάληψης ρίσκων που βλέπουμε» στις αγορές, η Fed θα έπρεπε να αποδεχθεί την ανεπίσημη εντολή της, να διασφαλίσει ταυτόχρονα και τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα.

«Όταν ο κόσμος λέει κάθε μέρα στις αγορές πως οι κίνδυνοι συσσωρεύονται, αυτό είναι κάτι που θα πρέπει να πάρουμε στα σοβαρά», σχολιάζει.

Σχετικοί όροι:
Συναφείς αναρτήσεις
Financial Times
Υπό φυσιολογικές συνθήκες, οι προσωπικές σχέσεις ανάμεσα σε εκλεγμένους ηγέτες σπάνια έχουν σημασία. Οι περισσότεροι ηγέτες ακολουθούν το πρωτόκολλο ...
Financial Times
Τρεις κεντρικές τράπεζες συναντήθηκαν την προηγούμενη εβδομάδα και οι αγορές μόλις και κινήθηκαν. Η FED αύξησε τα επιτόκια για ...
Financial Times
Η τουρκική λίρα συνέχισε την άνοδο έναντι του δολαρίου τη Δευτέρα, μετά την ανακοίνωση της στατιστικής υπηρεσίας της χώρας ότι ...
ΕLΑ
Η χρηματοδότηση των ελληνικών τραπεζών από τον έκτακτο μηχανισμό ρευστότητας (ELA) υποχώρησε κατά 2,9 δισ. ευρώ τον Νοέμβριο, σύμφωνα ...
Spiegel on line
«Τίποτα δεν πρέπει να πάει στραβά στον δρόμο για την ανεξαρτησία από τα δάνεια», γράφει το Spiegel Online με ...
Αλ. Τσίπρας
Η ελληνική κυβέρνηση δεν πιστεύει πλέον πως η «ένεση ρευστότητας» από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα είναι κρίσιμης σημασίας για ...
Financial Times
Η αλλαγή φρουράς στην κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ δημιουργεί ερωτήματα για την μελλοντική νομισματική πολιτική και αμφιβολίες για την ...
Financial Times
Η Ελλάδα σχεδιάζει να επιστρέψει στις διεθνείς αγορές χρήματος νωρίς την επόμενη χρονιά με μια νέα έκδοση επταετούς ομολόγου, ...
Financial Times
«Δεν θα υποστηρίξω καμία ενέργεια που ατιμάζει τους στρατιώτες μας ή τον εθνικό μας ύμνο». Αυτό δήλωσε ο αντιπρόεδρος ...
UBS
Σε “neutral” από “buy” και μείωση της τιμής-στόχου στα 8 ευρώ ανά μετοχή από 8,5 ευρώ προηγουμένως, προχώρησε η UBS με έκθεσή της ...
Financial Times
Η επίμονη αδυναμία του αμερικάνικου δολαρίου αναγκάζει τους κεντρικούς τραπεζίτες σε όλο τον κόσμο να εντείνουν τις προειδοποιήσεις για το κόστος της ανατίμησης ...
Χρηματιστήριο και ομόλογα
Σενάρια επί σεναρίων για την πρώτη διόρθωση στο Χρηματιστήριο του…. 2018, δηλαδή δεκαεπτά μέρες μτά το ξεκίνημα της χρονιάς κι ενώ α) η ...
Wall Street (ώρα 16.54)
Σε θετικό έδαφος κινούνται οι δείκτες στην αμερικανική αγορά, μετά τη χθεσινή αργία και ενώ συνεχίζονται οι ανακοινώσεις εταιρικών αποτελεσμάτων. Ο Dow Jones ενισχύεται 0,85% ή ...
Πειραιώς
Το 2017 ήταν αδιαμφισβήτητα η χρονιά των ελληνικών ομολόγων καθώς χαρακτηρίστηκε από σημαντικά γεγονότα που ενίσχυσαν την εμπιστοσύνη των αγορών και ώθησαν τις ...
Επιτυχία θα είναι αν το επιτόκιο διαμορφωθεί μεταξύ 3,5 - 3,8%
Αρχίζει και παίρνει σάρκα η έξοδος της χώρας στις αγορές, μέχρι τέλος Ιανουαρίου, όπως εκτιμούν οικονομικοί αναλυτές και τραπεζικά στελέχη. Με βάση τις ...
Financial Times
Αυτά είναι τα μεγάλα ερωτήματα που απασχολούν τους επενδυτές καθώς μια ακόμα εβδομάδα ξεκινά στις διεθνείς αγορές. Είναι εικασία η είσοδος της αγοράς ομολόγων ...
Ελλάδα
Υποχώρηση της Ανεργίας με παράλληλα μεγάλη αύξηση της βιομηχανικής δραστηριότητας είναι τα κύρια χαρακτηριστικά της πορείας της Οικονομίας της Ευρωζώνης στο τελευταίο διάστημα. ...
Χρηματιστήριο
Ειδικότερα, ο γενικός δείκτης έκλεισε με άνοδο 0,49% στις 851,12 μονάδες, ενώ σήμερα κινήθηκε μεταξύ των 841,93 μονάδων (-0,60%) και 854,27 μον. (+0,86%). ...
Κλίμα υπέρ Ελλάδος στις αγορές
Σημαντική αποκλιμάκωση κατέγραψε το κόστος δανεισμού στην έκδοση τρίμηνων εντόκων γραμματίων, στην οποία προχώρησε σήμερα ο ΟΔΔΗΧ. Για πρώτη φορά το επιτόκιο υποχώρησε κάτω ...
Wall Street
O Dow Jones κινείται 0,2% υψηλότερα στις 25.337 μονάδες, οNasdaq σημειώνει άνοδο 0,27% στις 7.175 μονάδες, ενώ ο S&P 500 ενισχύεται 0,2% στις 2.753 μονάδες.  Σε επίπεδα ρεκόρ κινείται ...
Financial Times
Οι ευρωπαϊκές κυβερνήσεις έχουν μειώσει το μέγεθος των πωλήσεων χρέους τα τελευταία χρόνια, εξέλιξη πυο αντανακλά τον τρόπο με τον οποίο οι -μετά την ...