Παράκαμψη προς το κυρίως περιεχόμενο
Financial Times
Ντράγκι και Γέλεν ετοιμάζουν νέους γρίφους για τους traders
Ο φόβος για διόρθωση στις αγορές, τα διλήμματα για τα επιτόκια και το ερώτημα για τον πληθωρισμό.
Παρασκευή, 25/08/2017

Τα πολιτικά δράματα στην Ουάσινγκτον μονοπώλησαν την προσοχή των επενδυτών αυτό το καλοκαίρι, αλλά αυτή την εβδομάδα το ενδιαφέρον μετατοπίζεται στο Ουαϊόμινγκ.

Η ετήσια συνάντηση των κεντρικών τραπεζιτών στο Jackson Hole ξεκίνησε την Πέμπτη. Δεδομένης της «αφρόκρεμας» μεταξύ των συμμετεχόντων -τόσο η Τζάνετ Γέλεν της Fed όσο και ο Μάριο Ντράγκι της ΕΚΤ θα μιλήσουν σήμερα- και τη συχνότητα σημαντικών αλλαγών στις πολιτικές για τις οποίες προσφέρονται ενδείξεις στο συνέδριο, οι επενδυτές είναι προετοιμασμένοι για υπαινιγμούς που θα επηρεάσουν την αγορά. Η απουσία σημαντικών οικονομικών στοιχείων προς δημοσίευση αυτή την εβδομάδα, θα ενισχύσει κι άλλο την εστίαση των traders στο συμπόσιο.

Παρότι οι κεντρικοί τραπεζίτες αυτή τη φορά αναμένεται να αποφύγουν σαφείς ενδείξεις για τις νομισματικές πολιτικές, η αυξανόμενη ένταση μεταξύ της διασφάλισης της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας, περιορίζοντας την ευφορία στις αγορές, και του πεισματικά υποτονικού πληθωρισμού, είναι πιθανό να αναδειχθεί σε σημαντικό θέμα.

«Αυτό είναι το βασικό θέμα για την νομισματική πολιτική σήμερα», επιβεβαιώνει ο Μοχάμεντ Ελ-Εριάν, ανώτατος οικονομικός σύμβουλος στην Allianz. «Αρχίζει πλέον να υπάρχει κάποια ανησυχία γύρω από τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα, που δεν υπήρχε πριν από έξι μήνες».

Το επίσημο, αδιάφορο θέμα της φετινής συνάντησης στο Τζάκσον Χόουλ είναι η «Προώθηση μιας Δυναμικής Παγκόσμιας Οικονομίας». Αλλά η κ. Γέλεν έχει επιλεγεί για να απευθύνει ομιλία επάνω στη χρηματοπιστωτική σταθερότητα. Το θέμα έχει πλέον ακόμη μεγαλύτερη σημασία, με την αποκάλυψη από τα πρακτικά της τελευταίας συνεδρίασης της Fed ότι τα μέλη της κεντρικής τράπεζας υπολογίζουν πως «ευπάθειες που σχετίζονται με πιέσεις από τις αποτιμήσεις των περιουσιακών στοιχείων, έχουν ενισχυθεί από 'αξιοσημείωτες' σε 'αυξημένες'».

Τα πρακτικά τονίζουν πως άλλες, παραδοσιακές ευπάθειες, όπως η μόχλευση, παραμένουν πιο αμβλυμμένες. Σημειώνουν πως «ευνοϊκοί μακροοικονομικοί παράγοντες» στηρίζουν τις αποτιμήσεις στο χρηματιστήριο. Και πως οι τράπεζες είναι πολύ πιο ανθεκτικές απ’ ότι ήταν στο παρελθόν. Παρ’ όλ’ αυτά, ήταν προφανείς οι αντικρουόμενες απόψεις των φορέων χάραξης πολιτικής επάνω στη σχετική σημασία των ανησυχιών για την χρηματοπιστωτική σταθερότητα έναντι του υποτονικού πληθωρισμού».

«Σύμφωνα με μία άποψη, η άμβλυνση των οικονομικών συνθηκών σημαίνει πως οι οικονομικές επιπτώσεις των ενεργειών της επιτροπής, για σταδιακή εξάλειψη της διευκολυντικής πολιτικής, έχουν σε μεγάλο βαθμό αντισταθμιστεί από άλλους παράγοντες που επηρεάζουν τις χρηματοοικονομικές αγορές, καθώς και ότι δικαιολογείται μια πιο σφικτή νομισματική πολιτική, περισσότερο απ’ ότι θα δικαιολογούνταν αν δεν συνέβαινε αυτό», σημειώνουν τα πρακτικά.

Οι λιγότερο επιθετικοί, από την άλλη, έχουν κάποια ισχυρά επιχειρήματα. Ο δείκτης τιμών καταναλωτή για τις Ηνωμένες Πολιτείες έχει διαμορφωθεί χαμηλότερα των προβλέψεων των οικονομολόγων τους τελευταίους πέντε μήνες -πράγματι, η μέτρηση για τον πληθωρισμό που προτιμά η Fed, βρίσκεται κάτω του στόχου εδώ και πάνω από πέντε χρόνια- και η ανάπτυξη μισθών παραμένει άτονη παρά το χαμηλό ποσοστό της ανεργίας. Ωστόσο, η αγορά ομολόγων σαφώς υπαινίσσεται πως ο πληθωρισμός στην καλύτερη περίπτωση συνιστά μακρινό κίνδυνο.

Σε ένα τέτοιο περιβάλλον, είναι λογικό να είναι επιφυλακτικοί απέναντι σε περαιτέρω σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής, μέχρι να γίνουν εμφανείς οι ενδείξεις μιας πιο στέρεης ανοδικής πορείας. Η επίσημη «διττή» εντολή της Fed είναι να διασφαλίσει τη σταθερότητα των τιμών και τη μέγιστη απασχόληση. Αν κινηθεί πολύ γρήγορα, η οικονομική ανάκαμψη θα μπορούσε να καταπνιγεί, οι αγορές να καταγράψουν κατακόρυφη πτώση και η κεντρική τράπεζα να αναγκαστεί να προβεί σε ταπεινωτική ακύρωση των ενεργειών της.

Πράγματι, κάποιοι αξιωματούχοι της Fed πιστεύουν πως το ράλι στο χρηματιστήριο θα μπορούσε να οδηγείται τουλάχιστον εν μέρει από «μια ευρεία προσαρμογή στις τιμές των περιουσιακών στοιχείων, σε αλλαγές βάσει μακροπρόθεσμων οικονομικών συνθηκών», όπως για παράδειγμα η πιθανότητα τα επιτόκια να παραμείνουν χαμηλά για πολύ καιρό.

«Επομένως, οι πρόσφατες άνοδοι στις τιμές των μετοχών μπορεί να μην προσφέρει και πολλή επιπρόσθετη ώθηση στις συνολικές δαπάνες σε αγαθά και υπηρεσίες», επισημαίνουν τα πρακτικά.

Εντούτοις, οι ανησυχίες των επενδυτών πως οι αγορές είναι υπερβολικά ακριβές,έχουν βάση. Η κυκλικά προσαρμοσμένη αναλογία τιμής/κέρδους για το αμερικανικό χρηματιστήριο ήταν υψηλότερη μόνο στη διάρκεια του peak της φούσκας των dotcom και, με τις αποδόσεις των ομολόγων να εξακολουθούν να βρίσκονται κοντά σε χαμηλό ρεκόρ, υπάρχουν αυξανόμενες ενδείξεις πως οι επενδυτές στρέφονται σε περίπλοκα, πιθανώς επικίνδυνα πονταρίσματα, σε αναζήτηση πολύτιμων αποδόσεων.

Παρότι κανείς δεν θα έλεγε πως οι επενδυτές είναι εκστατικοί, η επιπολαιότητα στις αγορές είναι εμφανής στο δείκτη US Financial Conditions της Goldman Sachs, ένα δείκτη που συνδυάζει ένα συνονθύλευμα από μετρήσεις της αγοράς για να υπολογίσει το πόσο υποστηρικτικοί ή καταστροφικοί είναι για την οικονομική ανάπτυξη.

Παρά τις ανόδους στα επιτόκια τον τελευταίο χρόνο και τα σχέδια για να αρχίσει να περιορίζεται ο ισολογισμός της Fed, ο δείκτης έχει υποχωρήσει απότομα στη διάρκεια του 2017 και νωρίτερα αυτό το μήνα άγγιξε χαμηλά τριών ετών. Ο Financial Stress Index της Fed του Σαιντ Λούις σκιαγραφεί μια ακόμη πιο ακραία εικόνα. Αυτός ο δείκτης βρίσκεται αυτή τη στιγμή κοντά στα χαμηλότερα επίπεδα που έχει καταγράψει ποτέ.

Το ερώτημα είναι αν και πόσο άμεσα θα αναφερθεί η κ. Γέλεν στην ένταση μεταξύ χρηματοπιστωτικής σταθερότητας και πληθωρισμού στην ομιλία της. Κάποιοι αναλυτές αναμένουν πως θα εστιάσει στο να σημειώσει πως το χρηματοπιστωτικό σύστημα είναι ασφαλές και να υπερασπιστεί το μετά-κρίσης ρυθμιστικό σύστημα που ο πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ έχει υποσχεθεί να διαλύσει.

Ωστόσο κάποιοι προβλέπουν πως ταυτόχρονα θα τραβήξει την προσοχή στο γεγονός ότι οι οικονομικές συνθήκες έχουν χαλαρώσει αισθητά, πράγμα που υπαινίσσεται τουλάχιστον εμμέσως, ότι τίθεται υπέρ κι άλλης αύξησης επιτοκίων φέτος, «Είναι μια στοχευμένη και εύστοχη ομιλία», επιχειρηματολογεί ο Gregory Peters, ανώτατος διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην PGIM Fixed Income. «Η φετινή μπορεί να είναι πολύ πιο σημαντική συνάντηση στο Jackson Hole απ’ ότι συνειδητοποιούν πολλοί».

Ο κ. Ελ-Εριάν έχει κατανόηση απέναντι στην προτίμηση των κεντρικών τραπεζών να ξεστρατίζουν προς την πλευρά της χαλαρής νομισματικής πολιτικής, αλλά επιχειρηματολογεί πως «δεδομένου του είδους της ανάληψης ρίσκων που βλέπουμε» στις αγορές, η Fed θα έπρεπε να αποδεχθεί την ανεπίσημη εντολή της, να διασφαλίσει ταυτόχρονα και τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα.

«Όταν ο κόσμος λέει κάθε μέρα στις αγορές πως οι κίνδυνοι συσσωρεύονται, αυτό είναι κάτι που θα πρέπει να πάρουμε στα σοβαρά», σχολιάζει.

Σχετικοί όροι:
Συναφείς αναρτήσεις
Financial Times
Η Κίνα μπορεί να μαθαίνει τεχνικές από τη Δύση, αλλά τις προσαρμόζει στην τοπική κουλτούρα. Αυτό συμβαίνει και με ...
Financial Times
Το 2015 το Grexit, η έξοδος της Ελλάδας από την ευρωζώνη, δεν φαινόταν απίθανη. Το 2016 ένα δημοψήφισμα ξεκίνησε ...
Financial Times
Πριν από τους μεγάλους πολέμους του 20ού αιώνα, πολλές φορές προηγήθηκε ένας καταστροφικός λανθασμένος υπολογισμός. Οι Γερμανοί δεν κατάφεραν να προβλέψουν ...
Ντράγκι
Κατά τη σημερινή του συνεδρίαση, το Διοικητικό Συμβούλιο της ΕΚΤ αποφάσισε ότι το επιτόκιο των πράξεων κύριας αναχρηματοδότησης καθώς ...
EKT
Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα μείωσε κατά 5 δισ. το ανώτατο όριο παροχής έκτακτης ενίσχυσης σε ρευστότητα (ELA) προς τις ...
Reuters
Οι οποίοι δήλωσαν επίσης πως αναμένουν η ΕΚΤ να κλείσει το πρόγραμμα μέχρι τα τέλη του επόμενου έτους. Οι προσδοκίες ...
Financial Times
Μετά τις μεταρρυθμίσεις ήρθαν οι αντιδράσεις. Το υπουργικό συμβούλιο της Ελλάδας μπορεί να εστιάζει στην εφαρμογή των οικονομικών μεταρρυθμίσεων που ...
Financial Times
Το Brexit δεν έχει ακόμα βρει μιμητές. Η πραγματική απειλή για τη συνοχή της ΕΕ, που ενέχει η ψήφος ...
Financial Times
Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα μπορεί να έχει ελάχιστες επιλογές πέραν του να περιορίσει το πρόγραμμα αγορών ομολόγων δύο τρισ. ...
Moody's
Η χρηματοδότηση και η ρευστότητα παραμένουν πρόκληση-κλειδί για τις τέσσερις μεγαλύτερες ελληνικές τράπεζες, οι οποίες εξακολουθούν αν εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από τη ...
Financial Times
Μετά την ανακάλυψή του στις αρχές του 19ου αιώνα, το αλουμίνιο έγινε πιο πολύτιμο από τον χρυσό. Ακόμα και ο Ναπολέοντας το προτιμούσε ...
CNBC
Οι οποίες εξακολουθούν να ανακάμπτουν από την κρίση του 2011, σύμφωνα με τον Daniel Gros, διευθυντή του think tank Centre for European Policy ...
Aγορές
Με τον πόλεμο λέξεων ανάμεσα στην Ουάσιγκτον και την Πιονγιάνγκ να επαναφέρει την αβεβαιότητα στις δύο πλευρές του Ατλαντικού, οι επενδυτές στράφηκαν χθες ...
Χρηματιστήριο
O Γενικός Δείκτης Τιμών έκλεισε στις 820,02 μονάδες, σημειώνοντας μικρή άνοδο 0,17%. Ενδοσυνεδριακά σημείωσε ανώτερη τιμή στις 825,08 μονάδες (+0,79%) και κατώτερη στις 817,61 ...
Ισοτιμία
Πιο αναλυτικά, το ενιαίο νόμισμα σημειώνει άνοδο κατά 0,3% στο 1,1650 έναντι του δολαρίου, με τους τεχνικούς αναλυτές να επισημαίνουν ότι το επόμενο επίπεδο-στόχος ...
Moodys
Σε αναβάθμιση της πιστοληπτικής αξιολόγησης της Ελλάδας κατά μία βαθμίδα, στο Caa2 από Caa3 προχώρησε ο οίκος Moody's. Παράλληλα, αναβάθμισε το outlook της ...
Κύπρος
Την έξοδο της Κύπρου στις διεθνείς αγορές, μέσω της έκδοσης 7ετούς ομολόγου, ανακοίνωσε σήμερα ο υπουργός Οικονομικών της χώρας, Χάρης Γεωργιάδης. «Σήμερα δοκιμάζουμε ...
Oμόλογα
Συνεχίζεται η αποκλιμάκωση στις αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων, με το βλέμμα στο Eurogroup της Πέμπτης και την ελπίδα ως τουλάχιστον θα δοθεί η δόση ...
Στερλίνα
Στα χαμηλότερα επίπεδα από τον περασμένο Ιανουάριο υποχώρησε η στερλίνα μετά την πύρρειο νίκη των Συντηρητικών σε μια εκλογική διαδικασία – θρίλερ που ...
Αγορές
Οι πλουσιότεροι άνθρωποι του κόσμου έχασαν χθες 35 δισ. δολάρια, λόγω των αναταράξεων που προκάλεσαν στα παγκόσμια χρηματιστήρια οι πολιτικές εξελίξεις στις ΗΠΑ. Σύμφωνα με ...
Moody’s
Σε μέτρα ελάφρυνσης του χρέους θα οδηγήσει η συμφωνία στα δημοσιονομικά μέτρα Ελλάδας και πιστωτών, σύμφωνα με ανάλυση της Moody’s. Παράλληλα η συμφωνία ...