Στο top 3 των διυλιστηρίων της Κεντρικής Ανατολικής Ευρώπης Μέσης Ανατολής και Αφρικής (CEEMEA) κατατάσσει τη Μότορ Όιλ, από πλευράς προβλεπόμενης μερισματικής απόδοσης και λοιπών επιδόσεων η επενδυτική τράπεζα Goldman Sacks, σε πρόσφατη έκθεσή της για τις προοπτικές του  κλάδου διύλισης στην εν λόγω  περιοχή για την περίοδο  2018-2020.

Η έκθεση της Goldman Sacks χαρακτηρίζει λαμπρές τις  προοπτικές συνολικά για τα διυλιστήρια της περιοχής την ερχόμενη διετία, καθώς αναμένει αύξηση των περιθωρίων διύλισης, με τη προσφορά και τη ζήτηση για τα προιόντα πετρελαίου να παραμένει σε στενή ισορροπία πράγμα που θα οδηγήσει σε υψηλότερο βαθμό χρησιμοποίησης των μονάδων διύλισης.

Στο πλαίσιο αυτό, τα σύνθετα διυλιστήρια της ευρύτερη γεωγραφικής περιοχής CEEMEA θα μπορέσουν να επωφεληθούν από την αναμενόμενη αύξηση του spread ανάμεσα στα ελαφρά και τα βαριά προϊόντα πετρελαίου.

Oπως μάλιστα αναφέρεται, οι τρεις εταιρίες διύλισης σε Κεντρική Ανατολική Ευρώπη Μέση Ανατολή και Αφρική τα οποία προτιμά η Goldman Sacks είναι η ουγγρική MOL, η  τουρκική Tupras και η Μότορ Όιλ, καθώς οι ταμειακές τους ροές και οι μερισματικές τους αποδόσεις είναι οι υψηλότερες του κλάδου, οι μετοχές τους διαπραγματεύονται με discount σε σχέση με την μέση ιστορική τους αξία, ενώ οι εκτιμήσεις του οίκου για το μέσο EBITDA (κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων) των 3 αυτών εταιριών είναι περίπου 10% πάνω από τη μέση εκτίμηση του Bloomberg για τον κλάδο. Παράλληλα και για τις τρεις αυτές εταιρίες η έκθεση προβλέπει ότι θα έχουν τα  μεγαλύτερα οφέλη  θετική από την αύξηση της διαφοράς  (spread) μεταξύ των ελαφρών και των βαρέων προϊόντων πετρελαίου.   

Ειδικά για τη Μότορ Όιλ ο οίκος προβλέπει υψηλή μερισματική απόδοση κατά την περίοδο 2018-20 της τάξης του 8% έναντι 5% των άλλων διυλιστηρίων της περιοχής CEEMEA, λόγω των  υψηλών  ταμειακών ροών (Free Cash Flow), με την απόδοσή τους να αναμένεται να διαμορφωθεί τη περίοδο 2018-20 στο  17%, έναντι 10% του μέσου όρου των χωρών της περιοχής

Παράλληλα αναμένεται  σημαντική βελτίωση του μείγματος  πωλήσεων, με τον περιορισμό των   πετρελαίων με υψηλή περιεκτικότητα σε θείο από 23% το 2017 σε 16% το 2020, χάρη στη βελτιστοποίηση του μείγματος παραγωγής με την αύξηση του μεριδίου των ελαφρών προϊόντων.

Στα ισχυρά σημεία της Μότορ Οίλ περιλαμβάνεται επίσης η πρόσβαση της σε φθηνότερο αργό πετρέλαιο, καθώς έχει υψηλότερο μερίδιο στα βαρύτερα πετρέλαια της Μέσης Ανατολή (κυρίως του Ιράκ) και έτσι αναμένεται να επωφεληθεί από την αύξηση των spread  μεταξύ των βαρύτερων και ελαφρύτερων πετρελαίων.

Mε βάση τις εκτιμήσεις αυτές, ο οίκος τοποθετεί  το σωρευτικό μέσο ΕΒITDA 2018-20 στο 15% χάρη στη βελτίωση του μείγματος προϊόντων και στη συνεχή βελτίωση του μείγματος της πρώτης ύλης.

Παρά το γεγονός ότι η  Μότορ Οιλ διαθέτει στη Κόρινθο ένα από τα πιο σύνθετα διυλιστήρια , το 2017  είχε παραγωγή fuel oil 23%, ποσοστό υψηλό σε σχέση με άλλα διυλιστήρια της περιοχής. “Αναμένουμε όμως αυτό το ποσοστό να μειωθεί ως το 2020, μέσω της σταδιακής διακοπής της εισαγωγής της απαιτούμενης πρώτης ύλης για την περαιτέρω επεξεργασία της  και της υποκατάστσσής της με ποιοτικότερα προϊόντα.” αναφέρει η έκθεση. Στη συνολική γκάμμα προιόντων,  η παραγωγή ντίζελ της Μότορ ’Οιλ αντιστοιχούσε σε  39% (συμπεριλαμβανομένη της κηροζίνης)  και  η παραγωγή βενζινών στο 20%

Παρότι για το 2018 η Goldman Sacks αναμένει μία ελαφρά μείωση του EBITDA της Μότορ Όιλ σε σχέση με τα επίπεδα του 2017, ο οίκος εκτιμά ότι η εταιρία στο διάστημα 2018-2020 θα πετύχει ανάπτυξη EBITDA της τάξης του 32%. Δεδομένου ότι η εταιρία δεν σχεδιάζει μεγάλες επενδύσεις ως το 2020, οι ταμειακές της ροές αναμένεται να αυξηθούν σημαντικά. Η έκθεση επισημαίνει επίσης της σημαντική μείωση του δανεισμού της εταιρίας και της βελτίωσης της χρηματοοικονομικής της θέσης, τάσης που αναμένεται να συνεχιστεί τα επόμενα χρόνια.