Θετική για τις προοπτικές  της Motor Oil δείχνει  η Goldman Sacks σε έκθεσή της για τα ευρωπαϊκά διυλιστήρια, αναβαθμίζοντάς την σε “buy” από “ουδέτερη”, καθώς εκτιμά ότι η εταιρία, με το σύνθετο και σύγχρονο διυλιστήριο,βρίσκεται σε καλή θέση για να επωφεληθεί από την ανάκτηση του περιθωρίου διύλισης. Για τα ΕΛΠΕ η σχετική σύσταση διαμορφώθηκε στο “neutral” από “buy”, καθώς οι αναλυτές της Goldman Sacksεκτιμούν ότι  είναι πιο περιορισμένες οι δυνατότητες αύξησης του μερίσματος, θεωρώντας ότι  ήδη η μερισματική της απόδοση είναι πλέον στα επίπεδα απόδοσης του μέσου κύκλου.

Στην έκθεσή της η Goldman Sacks τονίζει ότι η βελτίωση των περιθωρίων διύλισης συνεχίστηκε το δεύτερο εξάμηνο του 2021, εκτιμά ωστόσο ότι οι υψηλές τιμές ενέργειας στην Ευρώπη μπορεί να έχουν μία αρνητική επίδραση στις εταιρίες διύλισης 

Ειδικά για τη Motor Oil αναφέρει ότι η εταιρία μπορεί να εκμεταλλευτεί την αύξηση των spreads στο ελαφρύ και το βαρύ πετρέλαιο σε σχέση με το περιθώριο διύλισης και ως εκ τούτου εκτιμά ότι είναι σε θέση να παράγει κατά μέσο όρο απόδοση FCF (Free Cash Flow) περίπου 18% το 2022/23, παρά τις συνεχιζόμενες επενδύσεις στη μονάδα της νάφθας και σε ΑΠΕ. Η εξέλιξη αυτή  σε συνδυασμό με την ανάκαμψη κερδών που αναμένεται για την περίοδο  2021-23 εκτιμάται ότι θα μεταφραστεί σε σταδιακή αύξηση των μερισμάτων. Στο πλαίσιο αυτό το μέρισμα ανά μετοχή για τις χρονιές 2021-22-23 της Motor Oil αναμένεται να διαμορφωθεί στα  1,0 €-1,2 €-1,3 €, αντίστοιχα,  που σημαίνει μέση μερισματική απόδοση περίπου 9 %, μία από τις υψηλότερες αποδόσεις για τα διυλιστήρια της περιοχής. Για τα ΕΛΠΕ , οι αναλυτές της Goldman Sacks αναφέρουν ότι ο όμιλος βρίσκεται σε καλή θέση για να αξιοποιήσει τη συνεχιζόμενη ανάκαμψη των περιθωρίων διύλισης, δεδομένου ότι η διύλιση είναι η δραστηριότητα που συνεισφέρει τα περισσότερα στα EBITDA του ομίλου. Στο πλαίσιο αυτό αναμένεται αύξηση των EBITDA των ΕΛΠΕ  κατά περίπου 2 φορές στο χρονικό διάστημα από το 2020 έως το 2022, αντανακλώντας την  ανάκαμψη περιθωρίων και όγκων από τα κατώτερα και εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα του 2020. Η ισχυρή παραγωγή FCF καιη ανάκαμψη κερδών που αναμένεται  τα επόμενα χρόνια “θα πρέπει να μεταφραστεί σε αύξηση μερίσματος, κατά την άποψή μας.” αναφέρουν οι αναλυτές της Goldman Sacks. Ωστόσοεκτιμούν ότι μετά την πρόσφατη σταθερή απόδοση της τιμής της μετοχής της εταιρείας, τα Ελληνικά Πετρέλαια θα παρέχουν μέση μερισματική απόδοση για την περίοδο 2022-2323 της τάξης του 8%, η οποία ευθυγραμμίζεται σε γενικές γραμμές με τον ιστορικό μέσο όρο του μεσαίου κύκλου, ύψους 7%. Στο πλαίσιο αυτό η σύσταση από “buy” μετατρέπεται σε “neutral”

Στην έκθεσή της η Goldman Sacks αναφέρει ως κινδύνους- κλειδιά τα εξής:

-Σημαντικές αλλαγές στα περιθώρια διύλισης/πετροχημικών, πέραν αυτών που αναμένονται, ενδέχεται να οδηγήσουν σε υψηλότερα/χαμηλότερα EBITDA για τα Ελληνικά Πετρέλαια. Αυτό, με τη σειρά του, μπορεί να οδηγήσει σε ισχυρότερη/ασθενέστερη παραγωγή FCF.

-Πληρωμές υψηλότερων/χαμηλών μερισμάτων. Πιθανές θετικές/αρνητικές εκπλήξεις από την πλευρά της παραγωγής/κερδών FCF είναι πιθανό να οδηγήσουν σε υψηλότερη/χαμηλότερη οικονομική ικανότητα, όσον αφορά στην μερισματική πολιτική -

-Οι χαμηλότερες/υψηλότερες κεφαλαιουχικές δαπάνες πιθανότατα μεταφράζονται σε υψηλότερο/χαμηλότερο FCF. Αυτό, με τη σειρά του, οδηγήσει τη διοίκηση της εταιρεία να αποφασίσει να επιστρέψει περισσότερα/λιγότερα μετρητά στους μετόχους με τη μορφή μερισμάτων.