Παράκαμψη προς το κυρίως περιεχόμενο
Financial Times
Επικίνδυνο παιχνίδι με στόχο τα υπερκέρδη
Τρίτη, 04/09/2018

Ξεπεράστε την Τουρκία. Με πτώση πάνω από 10% μόνο την περασμένη Πέμπτη η Αργεντινή ξεπέρασε την Τουρκία ως το νόμισμα με τη χειρότερη επίδοση στις αναδυόμενες αγορές φέτος (και με σχετικά ευρύτερες συναλλαγές), και αυτό σε μια χώρα που έδειχνε ότι έκανε όλες τις σωστές κινήσεις για να αντιμετωπίσει τις σοβαρές οικονομικές εντάσεις.

Σε αντίθεση με την Τουρκία, μια άλλη χώρα στο επίκεντρο της κρίσης, η Αργεντινή είναι καταγεγραμμένη στα βιβλία των αναδυόμενων για την αντίδραση και την πρόοδο στην χρηματοπιστωτική αναταραχή. Αλλά αντί να αντικατοπτρίζει αρνητικά θεμελιώδη στοιχεία, αυτό υπογραμμίζει πως τεχνικά ζητήματα και θέματα ρευστότητας καθορίζουν το επενδυτικό κλίμα, ένα βασικό στοιχείο για τους επενδυτές που εξετάζουν τι και πότε θα πράξουν.

Νωρίτερα φέτος, η Αργεντινή εξέπληξε πολλούς ανακοινώνοντας ότι προσέγγιζε το ΔΝΤ για να την βοηθήσει να αντιμετωπίσει ήπιες πιέσεις στο νόμισμα. Η κυβέρνηση προσπάθησε να προλάβει περαιτέρω προβλήματα συσφίγγοντας την νομισματική και δημοσιονομική πολιτική και εξασφαλίζοντας εμπροσθοβαρείς εκταμιεύσεις με βάση ένα νέο πρόγραμμα 50 δισ. δολαρίων με το Ταμείο.

Προσθέτοντας στο παζλ, η βαθιά πτώση του πέσο την προηγούμενη εβδομάδα ήρθε παράλληλα με την αύξηση των επιτοκίων από την κεντρική τράπεζα κατά 15% (στο εντυπωσιακό 60%). Ο πρόεδρος Macri υπονόησε ότι ζήτησε από το ΔΝΤ επιπλέον στήριξη και η γενική διευθύντρια Christine Lagarde έδωσε σήμα δεκτικότητας στο να επανεξετάσει το πρόγραμμα με την Αργεντινή.

Το πέσο αντί να σταθεροποιηθεί επέκτεινε τις απώλειες σε πάνω από 50% τους πρώτους οκτώ μήνες του 2018, ποσοστό που προσέγγισε μόνο η Τουρκία μεταξύ των νομισμάτων αναδυόμενων χωρών με ευρύτερη διαπραγμάτευση. Και η τελευταία είναι μια χώρα που προσπαθεί να ξαναγράψει το εγχειρίδιο κρίσης των αναδυόμενων αγορών αποκλείοντας δημοσίως την χρήση των υψηλότερων επιτοκίων και την παρέμβαση του ΔΝΤ.

Η απλή σύγκριση και η αντίθεση θέτει ένα σημαντικό θέμα για τους επενδυτές στις αναδυόμενες αγορές. Ενώ τα φτωχά οικονομικά στοιχεία, όπως η κακή ανάπτυξη και η εκτεταμένη εξάρτηση στο εξωτερικό χρέος έχουν παίξει σημαντικό ρόλο στο να αποκαλύψουν ευάλωτες περιοχές στις αναδυόμενες αγορές, καθώς παγκοσμίως οι χρηματοπιστωτικές συνθήκες συσφίγγουν και το δολάριο ανατιμάται, αυτό που τώρα βλέπουμε είναι ένα συντριπτικό φαινόμενο τεχνικό αλλά και ρευστότητας, που περιλαμβάνει υποχρεωτικές πωλήσεις και επαναλαμβανόμενα επεισόδια έλλειψης ρευστότητας.

Το μεγάλο ερώτημα που αντιμετωπίζουν οι επενδυτές, είτε εξετάζουν να διατηρήσουν, αυξήσουν ή μειώσουν την έκθεσή τους είναι ο βαθμός στον οποίο η απαίσια τεχνική εικόνα και η ρευστότητα αυξάνουν τον πόνο για τις αναδυόμενες οικονομίες και τις τιμές ενεργητικού, και εξ’ αυτού επιβαρύνουν περαιτέρω το επενδυτικό κλίμα.

Μπορεί να δει κανείς ήδη αυτή την δυνητική δυναμική να εξελίσσεται στην Αργεντινή που αντιμετωπίζει επίσης σημαντικές προεδρικές εκλογές την επόμενη χρονιά. Αυτή η βίαιη πτώση της ισοτιμίας επιδεινώνει το βάρος εξυπηρέτησης χρέους για τον ιδιωτικό και το δημόσιο τομέα και δημιουργεί κίνδυνο για εκτεταμένη φυγή κεφαλαίων. Πιέζει επίσης τις εγχώριες τράπεζες κάνοντας ακόμα πιο περίπλοκη την ήδη, για ιστορικούς λόγους, εύθραυστη σχέση εμπιστοσύνης με το ΔΝΤ.

Εν τω μεταξύ κρίνοντας από τα ασφάλιστρα κινδύνου (CDS), η νομισματική αναταραχή έχει ήδη μεταφραστεί σε μια εκτεταμένη αύξηση της υπονοούμενης πιθανότητας πτώχευσης. Ετσι, η έκδοση του 100ετους ομολόγου της περασμένης χρονιάς σήμερα τελεί υπό διαπραγμάτευση σε τιμή κάτω των 70 σεντς ανά δολάριο.

Δεδομένης της βουτιάς στις τιμές ενεργητικού και τις ισοτιμίες υπάρχει αυξανόμενο δέλεαρ για επενδύσεις στον τομέα –και ειδικά διαφοροποιημένα «carry trades» που μπορούν να εξασφαλίσουν 60% επιτόκια σε ονομαστικούς όρους στην Αργεντινή (ή περίπου 30% πραγματικά επιτόκια για εγχώριους επενδυτές), μαζί με την προοπτική ανάκαμψης του νομίσματος. Πράγματι μια μικρή αύξηση σε αυτή την έκθεση μπορεί να προσφέρει τούρμπο-τόνωση σε χαρτοφυλάκια τα οποία έχουν ήδη μεγάλες τοποθετήσεις σε επενδυτική βαθμίδα και υψηλής απόδοσης εταιρικά ομόλογα.

Εξετάζοντας αυτή τη στρατηγική, οι επενδυτές θα πρέπει να είναι πρόθυμοι να αναλάβουν σημαντικά ρίσκα διακυμάνσεων που σχετίζονται με δυο παράγοντες.

Πρώτον κάποιοι δείκτες υποδηλώνουν ότι μεγάλα ποσά από «crossover funds» (σ.σ. επενδύουν τόσο σε εισηγμένες όσο και σε μη εισηγμένες επιχειρήσεις) ίσως είναι παγιδευμένα σε αυτό που συνιστά τη λεγόμενη έκθεση στην «off-benchmark» Αργεντινή (και άλλες αναδυόμενες) και υπόκεινται σε μεγάλες απώλειες σε τιμές αγοράς (mark-to-market) και υψηλά «ρίσκα φήμης». Πιθανότατα θα εκμεταλλευτούν κάθε ευνοϊκή εξέλιξη σε ότι αφορά τη ρευστότητα στην αγορά και τις τιμές για να ξεφύγουν. Αυτό σημαίνει ότι τα όποια ράλι στις τιμές μπορεί να είναι βραχύβια, και αρκετοί μακροπρόθεσμοι αγοραστές που επενδύουν με βάση τα θεμελιώδη μένουν στο περιθώριο μέχρι να καταλαγιάσει αυτό το φαινόμενο.

Δεύτερον, η καταθλιπτική απόδοση των τοπικών funds αναδυόμενων αγορών που επενδύουν σε νομίσματα (σύμφωνα με την Morningstar το μέσο fund καταγράφει πτώση 10% φέτος, με υψηλότερες απώλειες σε κάποια από τα μεγαλύτερα εξ αυτών), θα οδηγήσει πιθανότατα σε δομικές ζημιές σε αυτό το τμήμα της αγοράς. Οι επενδυτές πρέπει να περιμένουν οι μη ευνοϊκές συνέπειες από εκροές «crossover» να ενισχυθούν από την έξοδο πιο αφοσιωμένων επενδυτών.

Αυτοί οι προβληματισμοί πιθανότατα ισχύουν σε μεγαλύτερο βαθμό στην Τουρκίαόπου τα θεμελιώδη είναι περισσότερο «θέμα». Υπονοεί επίσης ότι άλλες λιγότερο ευάλωτες αναδυόμενες, όπως η Ινδονησία και το Μεξικό, δεν έχουν ξεμπλέξει ακόμα. Δεν θα είναι μεγάλη έκπληξη αν αντιμετωπίσουν τους επόμενους λίγους μήνες περισσότερα κύματα τεχνικής μετάδοσης και γενικευμένες πωλήσεις από επενδυτές που επίσης θα αποτελέσουν πρόκληση για την ρευστότητα στις αγορές τους.

Τα καλά νέα με τις τεχνικές διαταραχές και αυτές της ρευστότητας στις αναδυόμενες είναι ότι, υπό τον όρο ότι η γενική μόλυνση στα οικονομικά θεμελιώδη ελεγχθεί, τείνουν να ξεθωριάζουν. Προσφέρουν στους επενδυτές την ευκαιρία να αποκτήσουν έκθεση όχι μόνο για μεγάλες αποδόσεις αλλά και σε δομικά ισχυρότερα ονόματα που πωλούν σε πολύ χαμηλές τιμές.

Η χρονική στιγμή, όμως, είναι κρίσιμη και ειδικά για τους επενδυτές που δεν έχουν την πολυτέλεια να καλύψουν σημαντική μεταβλητότητα της αγοράς. Το σημερινό sell off, ενώ υπόκειται σε προσωρινά πισωγυρίσματα, δεν φαίνεται να έχει τελειώσει.

Σχετικοί όροι:
Συναφείς αναρτήσεις
HΠΑ
Διαψεύδει το Στέιτ Ντιπάρτμεντ τις πληροφορίες του NBC, που θέλουν τον Λευκό Οίκο να αναζητά νόμιμους τρόπους για να απελάσει ...
Εχχοn/Mobil
Την πάγια θέση των ΗΠΑ περί αναγνώρισης του δικαιώματος της Κυπριακής Δημοκρατίας για ανάπτυξη του φυσικού της πλούτου, επανάλαβε ...
Rolf Strauch (ESM)
Τη βεβαιότητα ότι η Ελλάδα θα αποκτήσει πρόσβαση στις αγορές, υπό την προϋπόθεση ότι συνεχίζει τις μεταρρυθμίσεις, εκφράζει ο ...
Oι Τούρκοι προκαλούν και από την Λιβύη
Θαλάσσια σύνορα με τη… Λιβύη φαίνεται πως επιδιώκει η Άγκυρα. Σύμφωνα με δημοσιεύματα του τουρκικού Τύπου, ο υπουργός Άμυνας ...
Κομισιόν
Συστάσεις της Κομισιόν προς την Τουρκία να σεβαστεί το διεθνές δίκαιο, απευθύνουν πηγές, με αφορμή τις νέες προκλητικές ενέργειες ...
Κύπρος
Ενώ το Τουρκικό γεωτρύπανο, ο "Πορθητής", αλωνίζει έξω από τον κόλπο της Αττάλειας (σ.σ. περίπου 60 χιλιόμετρα νότια) οι ...
Φαραωνικό έργο
Με την Τούρκικη οικονομία να εξακολουθεί να βρίσκεται με την πλάτη στον τοίχο, αφού δανείζεται από τις αγορές με ...
Τσακαλώτος
Έχουμε την άνεση να περιμένουμε την κατάλληλη στιγμή για να βγούμε στις αγορές είπε σε δηλώσεις του στο Reuters ...
Τουρκία
Η Τουρκία δεν θα ανεχθεί τετελεσμένα στην ανατολική Μεσόγειο και δεν θα επιτρέψει στην Ελλάδα να παρέμβει στις δραστηριότητές ...
Ένωση Ελλήνων Επενδυτών
Την κατάθεση ομαδικών αγωγών για την υπόθεση της Folli Follie αλλά και νομικών κινήσεων διεκδίκησης αποζημίωσης και κατά των τραπεζών - αναδόχων των ...
Τρέλα στις αγορές
Η προοπτική του να φύγουν από τις τρεις συστημικές τράπεζες Eurobank, Εθνική και Πειραιώς περί τα 100 εκατ. ευρώ μέσα στις πόμενες 15 ...
Χρηματιστήριο
Η αφαίρεση των τριών τραπεζικών μετοχών, πλην της Alpha Bank, από τον Standard Greece του MSCI ήταν το σινιάλο που περίμεναν οι πωλητές ...
Χρηματιστήριο
Με τις συναλλαγές υποτονικές όπως και χθες, περί τα 42 – 45 εκατ. ευρώ, ο γενικός δείκτης στο άκουσμα της είδησης που μετέδωσε ...
Χρηματιστήριο
O γενικός δείκτης έκλεισε με απώλειες 1,28% στις 635,20 μονάδες, ενώ σήμερα κινήθηκε μεταξύ των 643,84 μονάδων (+0,07%) και 633,88 μον. (-1,48%). Ο ...
Xρηματιστήριο
Με κέρδη 0,43% στις 643,42 μονάδες έκλεισε ο γενικός δείκτης του Χ.Α., ενώ κινήθηκε μεταξύ των 638,26 μονάδων (-0,38%) και 646,03 μον. (+0,84%). ...
Χρηματιστήριο
Με Eurobank και ΔΕΗ, ο γενικός δείκτης του Χ.Α. έκανε… ρελάνς ανόδου, αλλά χωρίς τζίρο, αφού οι συναλλαγές μόλις που ξεπέρασαν τα 32 ...
Πρόκληση!
Είκοσι χιλιάδες ευρώ πρόστιμο μόνο για τη χρήση του 2013, λόγω μη ορθής κατάρτισης των τήσιων αποτελεσμάτων εκείνης της χρονιάς είναι η καμπάνα ...
Xρηματιστήριο
Με τον υπουργό Οικονομικών κ. Ε. Τσακαλώτο να ομολογεί ότι η Ελλάδα παραμένει εκτός αγορών, τουλάχιστον μέχρις ότου εξισορροπηθεί η κατάσταση στην Ιταλία, ...
Xρηματιστήριο
Έκπληξη και μάλιστα θετική προκάλεσε την χρηματιστηριακή αγορά η άνοδος των τραπεζών την Τετάρτη στο Χρηματιστήριο. Ο τραπεζικός κλάδος κατέγραψε άνοδο 9,45% και ...
Netflix
To Netflix ανακοίνωσε τη Δευτέρα ότι επιστρέφει στις αγορές για τρίτη φορά την τελευταία χρονιά, στοχεύοντας στην άντληση περίπου 2 δισ. δολαρίων για ...
Τιτάν
Αλλαγή έδρας από την Ελλάδα και την Αθήνα, στο Βέλγιο και τις Βρυξέλλες, management από την Κύπρο, προαιρετική δημόσια πρόταση στους μετόχους της ...