Παράκαμψη προς το κυρίως περιεχόμενο
Financial Times
Επικίνδυνο παιχνίδι με στόχο τα υπερκέρδη
Τρίτη, 04/09/2018

Ξεπεράστε την Τουρκία. Με πτώση πάνω από 10% μόνο την περασμένη Πέμπτη η Αργεντινή ξεπέρασε την Τουρκία ως το νόμισμα με τη χειρότερη επίδοση στις αναδυόμενες αγορές φέτος (και με σχετικά ευρύτερες συναλλαγές), και αυτό σε μια χώρα που έδειχνε ότι έκανε όλες τις σωστές κινήσεις για να αντιμετωπίσει τις σοβαρές οικονομικές εντάσεις.

Σε αντίθεση με την Τουρκία, μια άλλη χώρα στο επίκεντρο της κρίσης, η Αργεντινή είναι καταγεγραμμένη στα βιβλία των αναδυόμενων για την αντίδραση και την πρόοδο στην χρηματοπιστωτική αναταραχή. Αλλά αντί να αντικατοπτρίζει αρνητικά θεμελιώδη στοιχεία, αυτό υπογραμμίζει πως τεχνικά ζητήματα και θέματα ρευστότητας καθορίζουν το επενδυτικό κλίμα, ένα βασικό στοιχείο για τους επενδυτές που εξετάζουν τι και πότε θα πράξουν.

Νωρίτερα φέτος, η Αργεντινή εξέπληξε πολλούς ανακοινώνοντας ότι προσέγγιζε το ΔΝΤ για να την βοηθήσει να αντιμετωπίσει ήπιες πιέσεις στο νόμισμα. Η κυβέρνηση προσπάθησε να προλάβει περαιτέρω προβλήματα συσφίγγοντας την νομισματική και δημοσιονομική πολιτική και εξασφαλίζοντας εμπροσθοβαρείς εκταμιεύσεις με βάση ένα νέο πρόγραμμα 50 δισ. δολαρίων με το Ταμείο.

Προσθέτοντας στο παζλ, η βαθιά πτώση του πέσο την προηγούμενη εβδομάδα ήρθε παράλληλα με την αύξηση των επιτοκίων από την κεντρική τράπεζα κατά 15% (στο εντυπωσιακό 60%). Ο πρόεδρος Macri υπονόησε ότι ζήτησε από το ΔΝΤ επιπλέον στήριξη και η γενική διευθύντρια Christine Lagarde έδωσε σήμα δεκτικότητας στο να επανεξετάσει το πρόγραμμα με την Αργεντινή.

Το πέσο αντί να σταθεροποιηθεί επέκτεινε τις απώλειες σε πάνω από 50% τους πρώτους οκτώ μήνες του 2018, ποσοστό που προσέγγισε μόνο η Τουρκία μεταξύ των νομισμάτων αναδυόμενων χωρών με ευρύτερη διαπραγμάτευση. Και η τελευταία είναι μια χώρα που προσπαθεί να ξαναγράψει το εγχειρίδιο κρίσης των αναδυόμενων αγορών αποκλείοντας δημοσίως την χρήση των υψηλότερων επιτοκίων και την παρέμβαση του ΔΝΤ.

Η απλή σύγκριση και η αντίθεση θέτει ένα σημαντικό θέμα για τους επενδυτές στις αναδυόμενες αγορές. Ενώ τα φτωχά οικονομικά στοιχεία, όπως η κακή ανάπτυξη και η εκτεταμένη εξάρτηση στο εξωτερικό χρέος έχουν παίξει σημαντικό ρόλο στο να αποκαλύψουν ευάλωτες περιοχές στις αναδυόμενες αγορές, καθώς παγκοσμίως οι χρηματοπιστωτικές συνθήκες συσφίγγουν και το δολάριο ανατιμάται, αυτό που τώρα βλέπουμε είναι ένα συντριπτικό φαινόμενο τεχνικό αλλά και ρευστότητας, που περιλαμβάνει υποχρεωτικές πωλήσεις και επαναλαμβανόμενα επεισόδια έλλειψης ρευστότητας.

Το μεγάλο ερώτημα που αντιμετωπίζουν οι επενδυτές, είτε εξετάζουν να διατηρήσουν, αυξήσουν ή μειώσουν την έκθεσή τους είναι ο βαθμός στον οποίο η απαίσια τεχνική εικόνα και η ρευστότητα αυξάνουν τον πόνο για τις αναδυόμενες οικονομίες και τις τιμές ενεργητικού, και εξ’ αυτού επιβαρύνουν περαιτέρω το επενδυτικό κλίμα.

Μπορεί να δει κανείς ήδη αυτή την δυνητική δυναμική να εξελίσσεται στην Αργεντινή που αντιμετωπίζει επίσης σημαντικές προεδρικές εκλογές την επόμενη χρονιά. Αυτή η βίαιη πτώση της ισοτιμίας επιδεινώνει το βάρος εξυπηρέτησης χρέους για τον ιδιωτικό και το δημόσιο τομέα και δημιουργεί κίνδυνο για εκτεταμένη φυγή κεφαλαίων. Πιέζει επίσης τις εγχώριες τράπεζες κάνοντας ακόμα πιο περίπλοκη την ήδη, για ιστορικούς λόγους, εύθραυστη σχέση εμπιστοσύνης με το ΔΝΤ.

Εν τω μεταξύ κρίνοντας από τα ασφάλιστρα κινδύνου (CDS), η νομισματική αναταραχή έχει ήδη μεταφραστεί σε μια εκτεταμένη αύξηση της υπονοούμενης πιθανότητας πτώχευσης. Ετσι, η έκδοση του 100ετους ομολόγου της περασμένης χρονιάς σήμερα τελεί υπό διαπραγμάτευση σε τιμή κάτω των 70 σεντς ανά δολάριο.

Δεδομένης της βουτιάς στις τιμές ενεργητικού και τις ισοτιμίες υπάρχει αυξανόμενο δέλεαρ για επενδύσεις στον τομέα –και ειδικά διαφοροποιημένα «carry trades» που μπορούν να εξασφαλίσουν 60% επιτόκια σε ονομαστικούς όρους στην Αργεντινή (ή περίπου 30% πραγματικά επιτόκια για εγχώριους επενδυτές), μαζί με την προοπτική ανάκαμψης του νομίσματος. Πράγματι μια μικρή αύξηση σε αυτή την έκθεση μπορεί να προσφέρει τούρμπο-τόνωση σε χαρτοφυλάκια τα οποία έχουν ήδη μεγάλες τοποθετήσεις σε επενδυτική βαθμίδα και υψηλής απόδοσης εταιρικά ομόλογα.

Εξετάζοντας αυτή τη στρατηγική, οι επενδυτές θα πρέπει να είναι πρόθυμοι να αναλάβουν σημαντικά ρίσκα διακυμάνσεων που σχετίζονται με δυο παράγοντες.

Πρώτον κάποιοι δείκτες υποδηλώνουν ότι μεγάλα ποσά από «crossover funds» (σ.σ. επενδύουν τόσο σε εισηγμένες όσο και σε μη εισηγμένες επιχειρήσεις) ίσως είναι παγιδευμένα σε αυτό που συνιστά τη λεγόμενη έκθεση στην «off-benchmark» Αργεντινή (και άλλες αναδυόμενες) και υπόκεινται σε μεγάλες απώλειες σε τιμές αγοράς (mark-to-market) και υψηλά «ρίσκα φήμης». Πιθανότατα θα εκμεταλλευτούν κάθε ευνοϊκή εξέλιξη σε ότι αφορά τη ρευστότητα στην αγορά και τις τιμές για να ξεφύγουν. Αυτό σημαίνει ότι τα όποια ράλι στις τιμές μπορεί να είναι βραχύβια, και αρκετοί μακροπρόθεσμοι αγοραστές που επενδύουν με βάση τα θεμελιώδη μένουν στο περιθώριο μέχρι να καταλαγιάσει αυτό το φαινόμενο.

Δεύτερον, η καταθλιπτική απόδοση των τοπικών funds αναδυόμενων αγορών που επενδύουν σε νομίσματα (σύμφωνα με την Morningstar το μέσο fund καταγράφει πτώση 10% φέτος, με υψηλότερες απώλειες σε κάποια από τα μεγαλύτερα εξ αυτών), θα οδηγήσει πιθανότατα σε δομικές ζημιές σε αυτό το τμήμα της αγοράς. Οι επενδυτές πρέπει να περιμένουν οι μη ευνοϊκές συνέπειες από εκροές «crossover» να ενισχυθούν από την έξοδο πιο αφοσιωμένων επενδυτών.

Αυτοί οι προβληματισμοί πιθανότατα ισχύουν σε μεγαλύτερο βαθμό στην Τουρκίαόπου τα θεμελιώδη είναι περισσότερο «θέμα». Υπονοεί επίσης ότι άλλες λιγότερο ευάλωτες αναδυόμενες, όπως η Ινδονησία και το Μεξικό, δεν έχουν ξεμπλέξει ακόμα. Δεν θα είναι μεγάλη έκπληξη αν αντιμετωπίσουν τους επόμενους λίγους μήνες περισσότερα κύματα τεχνικής μετάδοσης και γενικευμένες πωλήσεις από επενδυτές που επίσης θα αποτελέσουν πρόκληση για την ρευστότητα στις αγορές τους.

Τα καλά νέα με τις τεχνικές διαταραχές και αυτές της ρευστότητας στις αναδυόμενες είναι ότι, υπό τον όρο ότι η γενική μόλυνση στα οικονομικά θεμελιώδη ελεγχθεί, τείνουν να ξεθωριάζουν. Προσφέρουν στους επενδυτές την ευκαιρία να αποκτήσουν έκθεση όχι μόνο για μεγάλες αποδόσεις αλλά και σε δομικά ισχυρότερα ονόματα που πωλούν σε πολύ χαμηλές τιμές.

Η χρονική στιγμή, όμως, είναι κρίσιμη και ειδικά για τους επενδυτές που δεν έχουν την πολυτέλεια να καλύψουν σημαντική μεταβλητότητα της αγοράς. Το σημερινό sell off, ενώ υπόκειται σε προσωρινά πισωγυρίσματα, δεν φαίνεται να έχει τελειώσει.

Σχετικοί όροι:
Συναφείς αναρτήσεις
Buy για Alpha Bank η Goldman Sachs, neutral για τις υπόλοιπες
Σχέδιο για την έξοδο της Ελλάδας στις αγορές μέχρι τις αρχές του 2019 επεξεργάζεται ο ΟΔΔΗΧ, προκειμένου να προληφθούν ...
Financial Times
Η συμφωνία του Τούρκου προέδρου Ταγίπ Ερντογάν με τον Ρώσο ομόλογο του, Βλαντιμίρ Πούτιν, η οποία τουλάχιστον θα αναβάλει ...
Financial Times
Ο συντομότερος δρόμος για την τρέλα είναι να προετοιμαστείς για όλα τα ενδεχόμενα που μπορεί να συμβούν στον πλανήτη. ...
Financial Times
Η συνάντηση ανάμεσα στον Βίκτορ Όρμπαν και τον Ματέο Σαβλίνι την περασμένη εβδομάδα ήταν κάτι περισσότερο από την αρχή ...
Οικονομικός "σεισμός" στην Τουρκία
Υπό το βάρος των δανείων του, ύψους 4,7 δισ. δολαρίων, o τουρκικός γίγαντας της τηλεφωνίας Türk Telekom οδηγήθηκε στη ...
Financial Times
Ελλείψεις σε φάρμακα. Ο κήπος της Αγγλίας μετατρέπεται σε πάρκο για φορτηγά. Κατακόρυφη αύξηση της γραφειοκρατίας. Νέοι δασμοί σε ...
Financial Times
Η έξοδος της Ελλάδας από τα οκτώ χρόνια προγραμμάτων διάσωσης θα είναι αποφασιστική στιγμή στην ανάδυσή της από τα ...
Financial Times
To Facebook προσφέρει μια διασκεδαστική, δωρεάν και αξιοσημείωτα δημοφιλή υπηρεσία σε 2,2 δισ. χρήστες σε όλο τον κόσμο. Το μειονέκτημα ...
Τραμπ
"Η Τουρκία εκμεταλλεύονταν για πολλά χρόνια τις ΗΠΑ και τώρα κρατούν τον θαυμάσιο Χριστιανό Πάστορά μας, από τον οποίο ...

CYPGASTECH 2018-300x250.jpg

Αγορές
Στα όρια των 700 μονάδων επανήλθε ο γενικός δείκτης και το δεκαετές ομόλογο να σταθεροποιείται στα επίπεδα του 4,07%. Στο Χρηματιστήριο με τις ...
Εντάσσεται στον δείκτη MSCI Greece της Morgan Stanley
Από τη συνεδρίαση του Χρηματιστηρίου της ερχόμενης  Δευτέρας  3 Σεπτεμβρίου 2018, εντάσσεται στον δείκτη MSCI Greece της Morgan Stanley η μετοχή της Μότορ ...
Deutsche Bank
Οι traders του τμήματος σταθερού εισοδήματος της Deutsche Bank έβγαλαν κέρδος 35 εκατ. δολαρίων μέσα σε δυο εβδομάδες, καθώς η οικονομική κρίση στην ...
Iταλία
O Iταλός πρωθυπουργός Τζιουζέπε Κόντε και οι κορυφαίοι υπουργοί της κυβέρνησης του συζήτησαν τη Δευτέρα τον προϋπολογισμό του 2019 και συμφώνησαν να διατηρήσουν ...
Bitcon
Στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων έξι εβδομάδων διολισθαίνει το Bitcoin, που κινείται κάτω από τα 6.000 δολάρια, παρασύροντας χαμηλότερα και τα άλλα μεγάλα ...
Χρηματιστήριο
Έριξε… Άγκυρα ο γενικός δείκτης του Χ.Α., εξαιτίας της κρίσης που πλήττει την Τουρκία. Ο γενικός δείκτης έκλεισε με απώλειες 3,10% στις 720,71 ...
Ιταλία
Επίθεση στις ιταλικές αγορές θα πραγματοποιήσουν κερδοσκόποι πιθανότατα αυτό τον μήνα, αλλά η χώρα έχει πόρους να αμυνθεί, δήλωσε την Κυριακή υψηλόβαθμος κυβερνητικός ...
Η Τούρκικη λίρα
H ινδική ρουπία υποχώρησε σε ιστορικά χαμηλό επίπεδο τη Δευτέρα στα 69,62 δολάρια, καθώς το κραχ της τουρκικής λίρας προκαλεί μετάσταση στις αναδυόμενες ...
Τουρκία
Ξεπέρασε και τις 7 λίρες η ισοτιμία της τουρκικής λίρας με το δολάριο στις συναλλαγές στην Ασία νωρίτερα, καθώς εντείνονται οι ανησυχίες τόσο ...
Χρηματιστήριο
Άρση του waiver για τις ελληνικές τράπεζες, sell off στην Τουρκία, risk off σε όλα τα assets των περιφερειακών αγορών, αλλά και απουσία ...
Τουρκία
Όπως μεταδίδει το Reuters, η κεντρική τράπεζα ενεργοποιήσε εργαλείο που επιτρέπει δημοπρασίες ως και 1,5 δισ. δολαρίων μεταξύ τραπεζών για ανταλλαγή καταθέσεων σε ...
Τουρκία
Το κόστος ασφάλισης έναντι του κινδύνου πτώχευσης της Τουρκίας ξεπέρασε αυτό της Ελλάδας μετά το sell off και την κατάρρευση του τουρκικού νομίσματος. Όπως μεταδίδει ...