Παράκαμψη προς το κυρίως περιεχόμενο
Bloomberg
Τα 100ετή ομόλογα είναι ένας επικίνδυνος πειρασμός
Τρίτη, 20/08/2019

Δύο ομόλογα διάρκειας 100 ετών που έχουν εκδοθεί από χώρες που αρχίζουν από "Α". Πέραν αυτού, δεν υπάρχει τίποτα άλλο κοινό ανάμεσα στο αιωνόβιο χρέος που εξέδωσαν η Αυστρία και η Αργεντινή, όπως διαπιστώσαμε τις τελευταίες εβδομάδες.

Δεν υπάρχει καλύτερη απόδειξη για το απελπισμένο κυνήγι αποδόσεων μεταξύ των παγκόσμιων εκδόσεων υψηλής ποιότητας από το 100ετές ομόλογο της Αυστρίας. Το χρέος εκδόθηκε ελαφρώς υπό το άρτιο (την ονομαστική αξία 100 που χρησιμοποιείται όταν εκδίδεται για πρώτη φορά ένα ομόλογο) το 2017, αλλά τα δύο επόμενα χρόνια η αξία του υπερδιπλασιάστηκε φτάνοντας τα 210. Πρόκειται για μια ετησιοποιημένη απόδοση σχεδόν 50%. Η τιμή του έχει αυξηθεί κατά 30% μόνο από τον Ιούνιο, όταν η Αυστρία διέθεσε εκ νέου το ομόλογο σε νέους αγοραστές.

Η Αργεντινή εξέδωσε επίσης ένα ομόλογο εξαιρετικά μακράς ωρίμανσης το 2017, αλλά τα πράγματα δεν εξελίχθηκαν το ίδιο καλά. Την περασμένη εβδομάδα έχασε το ένα τρίτο της αξίας του φτάνοντας στο χαμηλό του 45 μετά την εκλογική ήττα που σημείωσε ο φιλικός προς τις αγορές μεταρρυθμιστής Πρόεδρος Mauricio Macri, προτού ανακάμψει ελαφρώς στο 50. Το μόνο καλό που μπορεί να λεχθεί για αυτό το ομόλογο είναι ότι τουλάχιστον εκδόθηκε σε δολάριο και όχι σε αργεντίνικο πέσο το οποίο έχει υποχωρήσει περίπου 20% έναντι του αμερικανικού νομίσματος μετά το στραβοπάτημα του Macri.

Υπάρχουν άραγε διδάγματα που μπορούν να αντλήσουν οι συμμετέχοντες στην αγορά, ειδικά μετά τα νέα ότι το υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ εξετάζει τις επενδυτικές ορέξεις για ομόλογα διάρκειας 50 ή 100 ετών;

Εκ των υστέρων βλέπουμε ότι η επιλογή της αυστριακής ποιότητας έχει αποδώσει περισσότερο από το φλερτ με τον αργεντίνικο κίνδυνο, αλλά δεν είναι όλα τόσο ρόδινα.

Όσοι βιάστηκαν να αποκτήσουν το 100ετές ομόλογο της Αυστρίας φέτος πλήρωσαν για να έχουν αυτή τη χαρά, λαμβάνοντας μια μικροσκοπική απόδοση για ένα τόσο μακροχρόνιο χρέος. Ορισμένοι επενδυτές προτιμούν τα εξαιρετικά μακράς διάρκειας ομόλογα με χαμηλά κουπόνια επειδή οι τιμές τους αυξάνονται πιο απότομα όταν μειώνονται οι αποδόσεις τους. Αλλά ακόμη και αυτοί δεν μπόρεσαν να μαντέψουν ότι οι ευρωπαϊκές αποδόσεις θα βυθίζονταν τόσο πολύ εν μέσω φόβων για ύφεση με αποτέλεσμα να ανέβουν οι τιμές των ομολόγων ακόμη υψηλότερα.

Ακόμη κι έτσι, αυτός ο τύπος χρέους φέρει σοβαρούς κινδύνους. Σε τελική ανάλυση, θα επιστρέψει μόνο το 100% της ονομαστικής του αξίας (ή το άρτιο), συνεπώς οι επενδυτές που το αγόρασαν σε πολύ υψηλότερες τιμές θα υποφέρουν εάν οι αποδόσεις επανέλθουν σε επίπεδα σαν αυτά που καταγράφηκαν στις αρχές του τρέχοντος έτους –όταν η τιμή του ομολόγου έπεσε. Επιπλέον, ενώ ο τόκος μπορεί να μην αποτελεί προτεραιότητα για πολλούς επενδυτές στις εξαιρετικά μακροχρόνιες διάρκειες, ο αυστριακός τίτλος αποδίδει σήμερα μόνο 60 μονάδες βάσης. 
Ομοίως, μπορεί κανείς να νιώσει συμπόνοια για όσους επέλεξαν την Αργεντινή το 2017. Ναι, μπορεί να φαίνεται λίγο ανόητο να στοιχηματίσει κανείς ότι η χώρα θα καταφέρει να αποπληρώσει αυτό το ομόλογο ή θα συνεχίσει να πληρώνει το κουπόνι, δεδομένου του ιστορικού της στις αθετήσεις πληρωμών. Αλλά η απόδοση του 7,9% το 2017 ήταν αρκετά δελεαστική για να πωληθούν 2,75 δισεκατομμύρια δολάρια. Η θεωρία των επενδυτών ήταν ότι εάν αυτά τα κουπόνια ρόλαραν για μια δεκαετία τότε εκείνοι θα ανακτούσαν την αρχική επένδυση και ο,τιδήποτε παραπάνω θα ήταν δωρεάν χρήμα για όσα χρόνια συνεχίζονταν οι πληρωμές.

Δυστυχώς, ο Macri δεν ανέστησε την οικονομία και ο λαός της Αργεντινής αποδείχθηκε πολύ πιο ανθεκτικό στη γοητεία του από ό,τι οι αγορές. Κανένας επενδυτής δεν προέβλεψε μια πολιτική αναταραχή τόσο γρήγορα, αλλά αυτή είναι η χαρά της επένδυσης σε "frontier οικονομίες": υπάρχει λόγος που προσφερόταν επιτόκιο 8% (και ακόμα περισσότερο τώρα). Εάν το αποτέλεσμα των προκριματικών εκλογών επαναληφθεί στις εκλογές της 27ης Οκτωβρίου, τότε θα σηματοδοτήσει την επιστροφή σε μια παρόμοια σοσιαλιστική κυβέρνηση με αυτή που είχε οδηγήσει τη χώρα στην τελευταία της χρεοκοπία το 2014.

Τι είναι λοιπόν καλύτερο; Να τοποθετεί κανείς κεφάλαια σε σούπερ ασφαλή ομόλογα μακράς διάρκειας όπως τα αυστριακά, είναι να παίρνει ρίσκο με μια προσφορά όπως αυτή της Αργεντινής; Η απάντηση, δυστυχώς, είναι τίποτα από τα δύο. Η συγκυρία είναι το παν στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Ναι, κάτι που φαίνεται τόσο λαχταριστά φτηνό όσο τα αιωνόβια ομόλογα της Αργεντινής έχει αποδειχθεί ότι είναι φτηνό για κάποιο λόγο. Αλλά η σαγηνευτική εναλλακτική του αυστριακού αντίστοιχου ομολόγου δεν πρέπει να δημιουργεί μια πλασματική αίσθηση άνεσης. Ο κίνδυνος παίρνει πολλές μορφές.

Σχετικοί όροι:
Συναφείς αναρτήσεις
Financial Times
Μετά από ένα ράλι-ρεκόρ στις αγορές ομολόγων όλα τα γερμανικά ομόλογα τελούν τώρα υπό διαπραγμάτευση με αρνητικά επιτόκια. Αυτό εγείρει ...
Financial Times
Όταν παντρεύτηκαν στο Αββαείο του Westminster ο Πρίγκηπας Ουίλιαμ και η Κέιτ Μίντλτον, στέκονταν πάνω σε ένα κόκκινο χαλί κατασκευασμένο ...
Χρηματιστήριο
Γύρισαν πάλι κάτω τα ευρωπαϊκά  χρηματιστήρια, αλλά όχι με μεγάλες απώλειες, όπως στην Ελλάδα, ενώ τα συμβόλαια στη Wall ...
Χρηματιστήριο
Την δεύτερη μεγαλύτερη άνοδο στην ευρωζώνη εμφανίζει η απόδοση του ελληνικού 10ετούς τίτλου, με το Ιταλικό 10ετές ομολόγο να ...
Χρηματιστήριο
Πρωτομηνιά και… βουτιά! Αν και προς το παρόν οι πιέσεις δείχνουν ελεγχόμενες, τουλάχιστον αυτό προκύπτει στο εναρκτήριο λάκτισμα των ...
Spiegel
«Περίπου εννέα χρόνια μετά την εκδήλωση της κρίσης του ελληνικού χρέους, η Ελλάδα είναι σε θέση να δανειστεί τόσο φτηνά ...
Πάνω από 2% πάλι, το 10ετές
Μπορεί το ελληνικό δεκαετές ομόλογο να έπιασε πάλι το 2% (2,03%), αλλά το Χ.Α. έχει χαράξει τον δικό του ...
BLG
Ο 51χρονος νέος πρωθυπουργός της Ελλάδας, θα πρέπει να δείξει στους επενδυτές ότι η πρώτη κυβέρνηση μετά τη διάσωση ...
Πηγές ΥΠΟΙΚ
Σε δέκα μέρες θα έχουν αλλάξει οι όροι πρόσβασης των επιχειρήσεων στο διεθνές τραπεζικό σύστημα, εφόσον η έκδοση της ...

Χρηματιστήριο
Δεν υπακούει ούτε στην κατακρύμνιση της απόδοσης του ελληνικού 10ετούς ομολόγου, που πλέον κινείται στα ιστορικά χαμηλά του 1,26%, ούτε στις θετικές συστάσεις ...
ΟΤΕ
Μήνυμα για ευνοϊκότερες συνθήκες δανεισμού, με καλύτερους όρους, εξέπεμψε η χθεσινή επιτυχημένη έκδοση του ΟΤΕ που με μεγάλη ευκολία κατάφερε να αναχρηματοδοτήσει από ...
Χρηματιστήριο
Εντυπωσιακή είναι η υποχώρηση του ελληνικού δεκαετούς ομολόγου στα επίπεδα του 1,47% αυτή την ώρα, εξέλιξη που δεν πέρασε απαρατήρητη από τους επενδυτές ...
Roadshows
Στο Λονδίνο βρίσκεται από το πρωί της Τρίτης η διοίκηση του Χρηματιστήριο, ίσως σε ένα από τα πιο κρίσιμα roadshows για την εγχώρια ...
Goldman Sachs
H Goldman Sachs προβλέπει ράλι των πετρελαϊκών τιμών βραχυπρόθεσμα (ήδη η πετρελαϊκή τιμή κινείται ως 10% υψηλότερα) λόγω της κλιμάκωσης των απειλών για την ...
Χρηματιστήριο
Κόντρα στο κύμα πήγε τη Δευτέρα η εγχώρια χρηματιστηριακή αγορά, με τον γενικό δείκτη να υπεραποδίδει σε σχέση με την Wall Street και ...
Xρηματιστήριο
Φορτσάρει ο γενικός δείκτης του Χ.Α. περίπου 1.30 ώρα πριν από το κλείσιμο, καθώς απομακρύνεται πάνω από τις 850 μονάδες, αγγίζοντας νωρίτερα τις ...
Χρηματιστήριο
Εν μέσω συμπληγάδων δείχνει να κινείται η εγχώρια χρηματιστηριακή αγορά. Οι εκπρόσωποι τω θεσμών επέστρεψαν στην Ελλάδα και τα ανοιχτά μέτωπα των ενεργειακών αποκρατικοποιήσεων, ...
Financial Times
Με επτά εβδομάδες να απομένουν πριν από το τέλος της οκταετούς θητείας του, ο πρόεδρος Μάριο Ντράγκι είναι ξανά αποφασισμένος να κάνει «ότι χρειαστεί»,όπως ...
Χρηματιστήριο
Πτώση 1,42% στην εβδομάδα, παρά τα κέρδη της Παρασκευής, κατά 0,76%, δείχνει ότι η «Επιχείρηση» διατήρησης των 850 μονάδων, παραμένει ενεργό. Με κλείσιμο ...
LSE
Με ομόφωνη απόφασή του το διοικητικό συμβούλιο του London Stock Exchange (LSE)  απέρριψε την πρόταση του χρηματιστηρίου του Χονγκ Κονγκ για συγχώνευση, σύμφωνα ...
Χρηματιστήριο
15 εισηγμένες θα συμμετάσχουν στο συνέδριο ATHEX Small Cap Conference, που διοργανώνει το ΧΑ στις 10 Οκτωβρίου για τις εταιρείες μικρής κεφαλαιοποίησης (small caps). Πρόκειται για ...