Σε αναβάθμιση της τιμής-στόχου και σε σύσταση αγοράς για τις μετοχές της HelleniQ Energy και της Motor Oil προχώρησε στην τελευταία έκθεσή της η Eurobank Equities, επισημαίνοντας τη λειτουργική ανθεκτικότητα που επέδειξαν τα ελληνικά διυλιστήρια το 2023. Μία ανθεκτικότητα, που σε μεγάλο βαθμό οφείλεται στα περιθώρια διύλισης, τα οποία μπορεί να μειώθηκαν σχεδόν 10% σε ετήσια βάση, παρέμειναν όμως σε ισχυρά επίπεδα.
H νέα τιμή στόχος για τη μετοχή της HelleniQ Energy αυξάνεται στα 9,4 ευρώ από 9,2 ευρώ της προηγούμενης εκτίμησης και αντίστοιχα, η τιμή στόχος για τη μετοχή της Motor Oil τοποθετείται στα 27,5 ευρώ από 26,6 ευρώ.
Αν και το σκηνικό της παραγωγικής ικανότητας φαίνεται πιο δύσκολο για το 2024, η ζήτηση δεν δείχνει σημεία κάμψης και στο πλαίσιο αυτό η Eurobank αναμένει ότι και οι δύο όμιλοι θα διατηρήσουν τα πρασαρμοσμένα EBITDA πάνω από τα 800 εκατ. το 2024, όταν τα περιθώρια διύλισης διαμορφωθούν σε πιο βιώσιμα επίπεδα, με την προϋπόθεση όμως ότι, η ευρωπαϊκή οικονομία δεν θα πέσει σε ύφεση.
Το πλαίσιο στο οποίο κινούνται σήμερα οι μετοχές των δύο ομίλων δείχνει ότι η τρέχουσα αποτίμηση δεν αποτυπώνει την αυξανόμενη συμμετοχή των ΑΠΕ στο μείγμα κερδών (15 -25% για την HelleniQ και τη MOH αντίστοιχα έως το 2025, σύμφωνα με την εκτίμηση).
Τα περιθώρια διύλισης παρουσίασαν μεγάλες διακυμάνσεις, ανακάμπτοντας στα 15-20 $/βαρέλι το 3ο τρίμηνο του 2023 από το χαμηλό των 5$/βαρέλι το 2ο τρίμηνο του 2023. Σε γενικές γραμμές τα περιθώρια διύλισης κινούνται σήμερα σε πιο υγιή επίπεδα, από ό,τι αναμενόταν την αρχή της χρονιάς. Η ζήτηση για διυλισμένα προϊόντα έχει ξεπεράσει τα προ πανδημίας επίπεδα, τα αποθέματα καυσίμων παραμένουν χαμηλά, το δυναμικό διύλισης συνεχίζει να μειώνεται- μία τάση που παρατηρείται από το 2020- ενώ τα ποσοστά χρησιμοποίησης του παραγωγικού δυναμικού αυξάνονται. Συνολικά, εκτιμάται ότι το 2024 το EBITDA από τη δραστηριότητα διύλισης και για τους δύο ομίλους θα διαμορφωθεί στην κλίμακα των 0,5-0,6 δισ. ευρώ από τα 0,8-0,9 δισ. ευρώ, που είναι η σχετική εκτίμηση για το 2023. Παρά τη μείωση, το προβλεπόμενα επίπεδα για τα EBITDA διύλισης, παραμένουν σημαντικά υψηλότερα από αυτά των προηγούμενων ετών, όταν είχαν υποχωρήσει κάτω από τα 0,3 δισ. ευρώ.
Ενας άλλος παράγων που υπογραμμίζει η έκθεση της Eurobank Equities είναι η σημαντική πρόοδος στο χαρτοφυλάκιο ΑΠΕ και των δύο ομίλων.
Η HelleniQ Energy επέκτεινε σημαντικά τη λειτουργική της ισχύ σε ΑΠΕ, φθάνοντας στα 356 MW, με το φωτοβολταϊκό έργο της Κοζάνης, ισχύος 204 MW να αποτελεί ορόσημο για την εταιρία, καθώς και τις εξαγορές πάρκων στην Ελλάδα και το εξωτερικό. Με έναν φιλόδοξο pipeline έργων, της τάξης των 4,1 GW, η HelleniQ Energy έχει ουσιαστικά εξασφαλίσει τον στόχο της εγκατεστημένης ισχύος του 1GW έως το 2025, οπότε αναμένεται ότι τα EBITDA από τη δραστηριότητα ΑΠΕ θα ξεπεράσουν τα €100 εκατ.
Οσον αφορά στη Motor Oil, η έκθεση επισημαίνει τη σημαντική αύξηση των εν λειτουργία ΑΠΕ του ομίλου, που έφθασαν στα 772 MW μετά την ολοκλήρωση της εξαγοράς της Anemos. Μετά την εξαγορά και της Unagi, ο όμιλος διαθέτει σε διάφορα στάδια αδειοδοτικής ωρίμανσης, έργα ΑΠΕ ισχύος 4,1 GW, πράγμα που καθιστά εφικτό τον επιχειρησιακό στόχο για εγκατεστημένη ισχύ ΑΠΕ της τάξης των 2 GW έως το 2030. Συνολικά, εκτιμάται ότι το EBITDA από ΑΠΕ της Motor Oil θα ξεπεράσει σταδιακά τα €200 εκατ. έως το 2026, με τη διοίκηση του ομίλου να προβλέπει €300 εκατ. EBITDA από τη δραστηριότητα ΑΠΕ έως το 2030.
